米国東部時間8月3日、アマゾンの株価は一時5%超上昇し、終値は284.02ドル、上昇率4.6%で、史上最高の終値を記録し、同社の時価総額は初めて3兆ドルを突破した。

これにより、アマゾンはエヌビディア、アルファベット、マイクロソフト、アップルに次いで、世界で5番目に時価総額が3兆ドルに達した上場企業となった。2024年6月に初めて2兆ドルを突破してから3兆ドルに達するまで、アマゾンはわずか2年余りしかかからなかった。一方、2018年末に初めて1兆ドルを突破してから2兆ドルに達するまでには6年以上かかった。今年に入ってから、アマゾンの株価は累計で23%以上上昇している。

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Q2決算：AWSが大半を支えた

今回の急騰の直接の原動力は、アマゾンが数日前に発表した第2四半期決算だ。

アマゾンは第2四半期に予想を上回る業績を発表した。売上高は2006億ドルに達し、前年同期比20%増で、アナリストの事前予想1970億ドルを上回った。営業利益は275億ドルで、前年同期比43%増となった。

ただし、純利益が626億ドルと前年同期比でほぼ2.5倍（245%増）になったのは、主にこの四半期に534億ドルの税引き前の特別利益を計上したためだ。この金額は、アマゾンがAI企業Anthropicへの投資の評価額を見直したことによるものだ。言い換えれば、この一時的要因を除けば、純利益の伸びはそれほど顕著ではなかっただろう。

投資家を本当に興奮させたのは、AWSの業績だ。第2四半期、AWSの売上高は422億ドルに達し、前年同期比37%増で、18四半期（つまり約5年）で最も速い成長率を記録した。AWSの営業利益は前年同期の102億ドルから166億ドルに増加した。言い換えれば、AWSはアマゾンの売上高の約21%しか占めていないが、営業利益の約60%を稼ぎ出している。

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ベゾスの「高値での現金化」：前から計画済み、衝動的な思いつきではない

株価が最高値を更新し、時価総額が3兆ドルを突破したその日、米証券取引委員会（SEC）に提出された文書によると、アマゾン創業者ジェフ・ベゾスはアマゾン株1500万株を売却する計画を明らかにした。当時の株価で約40.7億ドル（約275億元）に相当する。

このタイミングは確かに微妙だ。株価が最高値を更新したばかりなのに、創業者が株を売ろうとしている。しかし、文書をよく見ると、今回の売却は2025年11月14日に設定された10b5-1取引計画に基づいている。10b5-1計画は、会社の内部関係者が株式を売却する時期と数量を事前に設定することを認めるもので、インサイダー取引の疑いを避けるためのものだ。言い換えれば、この現金化計画は、アマゾンの決算発表と株価急騰の半年前以上に決まっていたのだ。

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ベゾスが株を売るのは初めてではない。2002年以降、彼は累計で約500億ドルのアマゾン株を売却してきた。2025年には、すでに一連の現金化を完了し、累計で約57億ドルを売却した。この資金の一部は、ベゾス氏の他のプロジェクト、特に宇宙企業ブルーオリジンに流れている。先月の報道によると、ブルーオリジンは1300億ドルの評価額で100億ドルの資金調達を目指しており、これは同社にとって長年で初めての外部資金調達となる。

このニュースを受けて、アマゾンの時間外取引の株価は1%以上下落した。しかし、ベゾス氏が現在も保有する約8.69億株のアマゾン株に基づいて計算すると、彼の残りの保有価値は依然として約2440億ドルに上る。この40億ドルの売却は、彼にとっては「お小遣い」程度に過ぎない。

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金を燃やして未来を買う：2200億ドルの賭け

しかし、変革には代償が伴う。アマゾンは2026年通年の設備投資予想を2000億ドルから2200億ドルに引き上げた。ジャシーCEOは電話会議で、AIインフラ建設に関連するストレージチップの価格上昇により、投資予算を増やさざるを得なかったと述べた。また、次のような意味深な言葉も付け加えた。「この投資規模に達しても、2026年にすべての需要を満たすことはできません。2027年も同じ状況になると考えています。実際、2028年の需要もすでに見えており、非常に驚くべきものです。」

大規模な投資の直接的な結果として、キャッシュフローが圧迫されている。第2四半期時点で、アマゾンの過去12か月のフリーキャッシュフローは、1年前の182億ドルの純流入から、76億ドルの純流出に転じた。

ただ、資本市場は現在、ジャシー氏を信頼する選択をしている。CNBC司会者のジム・クレーマー氏は、ジャシー氏が決算電話会議でAI設備投資のリターン経路について説明したことは、「ウォール街が大手テクノロジー企業の巨額のAI投資を見る見方を変えた」と評した。

簡単に言えば、初期に資金を投入してインフラを構築し、後期は寝ていても家賃収入が得られるというものだ。市場はこのロジックを受け入れた。

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3兆ドルの時価総額は、市場がアマゾンのAIストーリーを肯定した証だ。

しかし、AWSが37%の成長率を維持し続けられるか、2200億ドルの巨額投資がいつ安定したプラスのフリーキャッシュフローに再転換できるか、こうした問題こそが、この信頼がいつまで続くかを決める鍵となる。